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天茂集团:中南地区的二甲醚龙头

发布时间:2008-12-12    研究机构:海通证券

盈利预测与投资建议。我们在做盈利预测时仅考虑化工新能源业务和化工业务带来的收入和利润,其他的不予考虑。今年长三角地区的二甲醚均价约为5200元/吨(最高价6750元/吨,最低价为3400元/吨),目前价格为3400元/吨。公司今年的二甲醚出厂均价在4000元以上。由于奥运期间危险化学品禁止运输,公司的二甲醚销售在此期间也收到了影响,预计全年二甲醚的销售量为15万吨,按照15%的年均销售毛利率计算,公司2008年二甲醚销售收入约为6亿元,贡献毛利约为9000万元。假定2009-2010年公司二甲醚的销售均价为3000元/吨和3500元/吨,销量均为50万吨,销售毛利率分别为12%和14%,则2009年二甲醚带来的收入和毛利分别为15亿元和1.8亿元,2010年二甲醚带来的收入和毛利分别为17.5亿元和2.45亿元。假定2009年布洛芬业务带来的收入和毛利均增加25%,2010年和2009年持平,那么2009年布洛芬业务带来的收入和毛利分别为9000万元和600万元,2010年布洛芬业务带来的收入也分别为9000万元和600万元。假定皂素业务2009年带来的收入和毛利与2008年持平,2010年在2009年的基础上增加50%,那么,2009年皂素业务带来的收入和毛利分别为9000万元和4500万元,2010年皂素业务带来的收入和毛利分别为1.35亿元和6750万元。经过初步测算,我们预计公司2008-2010年的EPS 分别为0.11元、0.27元和0.38元。简单的盈利预测请参见表1。

我们认为,对于煤化工公司而言,尽管今年由于原油价格回落其业绩普遍不佳,但原油和煤化工产品作为战略资源,其价格随时回启稳回升,其业绩随时会有大幅反弹。我们在对2009和2010年业绩预测较为保守,如果假定2009和2010年二甲醚销售价格分别为3300元/吨和3850元/吨,则公司2009年和2010年EPS 将分别为0.34元和0.49元。综合考虑,我们给予公司5.4-5.7元的估值。我们首次给予天茂集团(000627) “买入”的投资评级。

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