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天茂集团:加码保险,提升盈利能力

发布时间:2016-03-25    研究机构:中信建投证券

1.募集资金主要用来收购安盛天平股权和增资国华人寿。

本次非公开发行股票的募集资金总额不超过95亿元,其中47.68亿元用来收购上海益科、海南华阁、海南陆达和上海日兴康分别持有的安盛天平14.89%、10.10%、8.31%和7.44%的股权,合计共40.75%,加之之前持有的9.25%股权,将持股安盛天平50%股权,另对国华人寿增资43.86亿元,偿还银行贷款3.46亿元。

2.安盛天平外资方股东实力雄厚大力发展互联网保险。

安盛天平由原中国第一家专业车险公司天平汽车保险与国际领先保险集团AXA安盛集团在华全资财产险子公司合并而设立。

法国安盛集团在全球保险行业排名第二,是全球领先的保险公司之一,股东实力雄厚。2015年安盛天平实现原保费收入71.6亿元,是最大的外资(合资)财产险公司,市场份额0.9%(占22家外资财产险公司总和的41%)。公司立志于成为国内互联网保险领先品牌,2015年直销渠道保费收入占总保费收入的43%。

3.国华人寿获得增资偿付能力将大幅提高。

《附条件生效的增资扩股协议》中约定,天茂集团(000627)使用43.86亿元对国华人寿进行增资,其他股东按各自持股比例同比例对国华人寿进行增资,合计增资金额为86亿元,加之上次收购国华联合其他股东合计增资的50亿元,两次对国华人寿的合计增资额达到136亿元,将极大的提高其偿付能力,保证未来业务发展。

4.保险业务将显著提升公司盈利能力。

2013年到2015年,国华人寿原保费收入分别是23.2亿元、41.3亿元和236.7亿元,三年间增长率是-26.8%、77.8%和472.7%;2015年万能险规模也实现了迅速增长,约为218亿元,同比增长约55%,实现传统险和万能险双轮驱动。保监会新规要求中短存续期产品控制在限额以内,并给予最长五年过渡期,对国华人寿来说,中短存续期产品发展规模和速度将趋于稳定,并加快产品结构调整,增资后业务发展有保证。安盛天平2015年实现原保费收入71.6亿元,作为产险公司,公司直销渠道保费收入占比高,费用成本好于行业平均水平,业务质量良好。未来财险和寿险业务同一平台协同发展,有望实现快速发展,提升天茂集团盈利能力。维持公司“增持”评级。

风险提示:车险市场竞争加剧、资本市场大幅波动和收购整合不及预期。

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